文/贝乐斯 量化投资专家 
日本当年M2增长脱离指数增长曲线的时间是1990年10月，到了1991年日本房地产价格创下了最高，之后一路下滑。目前观察到的中国M2增长脱离指数增长的时间是2014年6月。 中国能否摆脱日本的命运，能否战胜地心引力？快则半年，慢则一两年见分晓。 第二幅图的名字应该叫“中国有多努力，你知道吗？” 为了保证数据质量，发一个中国自1999年12月有M2数据以来的拟合，与指数增长曲线分离的点还是2014年6月。这个时间点也是之前LPPL模型所预测的时点。回头看，正是在2014年6月，外汇占款增速放缓，基础货币增速放缓，造成M2增速拐点。 
为什么是指数增长曲线？如果你利息都还不上，只能借新还旧，总债务就是复利增长，取极限就是以e为底的指数增长。这就是明斯基所说的庞氏借贷人。经济稳定发展，庞氏借贷人越来越多，由于指数增长快，占比例越来越高。当庞氏借贷人的比例太高时，需要的货币增长速度越来越快，跟不上了，时间长就爆了。 上一个大战地心引力的是日本。在1990年之前，日本的M2货币增长完美的契合了指数增长曲线，但是1990年以后，M2增长的速度再也追不上指数增长的步伐。之后发生的一切都是历史了。指数增长的威力就在于速度越来越快，而不是线性的增加。追不上指数增长的后果很严重。 
指数增长的一个重要特点就是非线性加速增长，这就要求放水的速度越来越快。为了维持趋势，今年上半年M2必须突破150万亿，2017年必须突破200万亿，否则坏账爆炸。还记得有一个老电影《生死时速》吗？那里面汽车必须速度不低于每小时五十英里，否则炸弹爆炸。但目前央行这车的必须最低速度是不断上调的。 为什么要放水？因为庞氏借贷人越来越多，不得不借新还旧，借贷需求是指数增长，因此货币供应也必须指数增长，甚至是超指数增长。另一方面，坏账的大量爆发是摧毁信用，效果是通缩的，必须放水应对，平衡通缩的力量。水放的越多，越说明庞氏借贷人到了最后阶段，说明坏账爆发已经开始。放水是不得已。 前段时间到处都说供给派的解决方案，但是，这个药方的核心，减税，除掉僵尸企业，放松管制加强竞争，哪条都是跟目前的做法完全背道而驰的。这需要180度的经济政策大转弯，而且必然带来短期的巨大痛苦。僵尸企业多是国企，但是国企目前做大做强合并成风。僵尸与胖子合体就活了吗？壮士断腕，说说容易。 根据这些办法的难易程度和痛苦程度，最后很可能只搞了天量赤字的“供给派”经济学，其他的都不变。 如果是这样，目测会有天量国债发行，并伴以央行天量放水。 中国目前的M2增长已经明显是超指数增长。模型预测将在2016年4-5月左右，M2达到148万亿左右发生剧烈震荡，进而影响整个经济系统。由于M2的采样频率问题，模型的误差范围会在前后几个月。 目前的M2高速增长，货币乘数达到历史最高水平，但实体经济不振，借贷需求低迷。因此，高速增长的货币供应反映的是金融加杠杆。由于杠杆越来越高，经济体系的一致性和协同性越来越高，就好像火烧赤壁的连环计把战船用铁环相连。一旦有风吹草动，波动会被极高的杠杆放大传导，引发股、汇、债、房市场联动。 看图说话！放水如何影响股市，关键点在汇率。其中大大的问号就在于汇率，现在已经变为了现实。 
还想着大放水有利股市的，再想想吧！其实股市已经不再重要了，避免硬着陆才是第一位的。如同房子着大火，消防队员放大量水救火，一门心思想着股市的人看着大放水嘿嘿傻笑，赶紧冲进火场拿脸盆接水。放水短期是有利于脸盆里的水位上升，但是别最后人被烧了，盆里的水也烤干了，人财两失。 现在明白为什么声讨索罗斯的“硬着陆”说法了吧。那是底线！ 降低银行坏账拨备覆盖率，银行的利润会好看些。这让我想起某IT企业用保修预提玩弄业绩的事情。一般卖出去100块钱的产品，会预留3%的保修预提。但是，为了平滑业绩，该企业在利润好的时候会提高保修预提比例，适当降低利润，当利润不好的时候，会降低保修预提，并释放出以前过高的预提，提高当期业绩。 但是有的企业弄巧成拙，利润长期不好，长期过低保修预提，当之前藏的利润放完了之后，实际保修支出超过预提，必须补上，业绩断崖。 银监会监管指标数据显示，截至2015年四季度末，商业银行不良贷款余额为1.27万亿元，商业银行不良贷款率1.67%，商业银行拨备覆盖率为181.18%。如果真实不良贷款率是3%以上，那么现有的拨备覆盖率就是不足的。现在下调覆盖率，只会更加不足。其实用这种办法提振业绩也是为了将来资产负债表显得更坚实些。 降低银行坏账拨备覆盖率这件事本身就是一个非常强烈的信号：银行的利润不行了，需要其他手段提振业绩。
|
