我国万能险与美国相比保障性差、实际存续期短、结算利率过高。从期限看，我国万能险虽然满足保监会5 年以上期限要求，但实际存续期较短（考虑退保），美国万能险是长期寿险；从保障情况看，美国万能险保额保费较高；从收益情况看，我国万能险结算利率较高，为4%-6%。这些特征导致我国万能险在资产配置方面较为激进。

　　中美对于险资运用都只规定大类资产配置比例，不针对具体保险种类。在美国保险年鉴等公开资料中，只披露保险资金的整体配置情况，并不披露单个账户的资产配置情况；美国对于万能险的投资行为监管较松，主要通过资本监管来对投资进行限制。在我国，万能险的投资比例是并入大类资产一起进行统计的，保险资金运用只需要符合保监会大类资产配置比例要求；同时，保险公司实现控股的股权投资仅限于保险类企业、非保险金融企业、与保险业务相关的企业，且实现控股的股权投资应当运用资本金。

　　美国保险公司很少举牌上市公司，股票配置比例进进低于国内。美国资本市场较为成熟，险资股票配置比例不到3%，配置的权益类资产更多是ETF指数类基金，很少举牌上市公司，这是由美国投资者的理念决定的；而我国险资的股票配置比例较高，约为14%，主要是财务投资，但有些险企的举牌行为过于激进，影响管理层经营，甚至采取“快进快出”的方式。

　　与20 世纪80 年代美国杠杆收购相似，我国目前险企激进的举牌行为难以提升企业经营业绩。如今在我国，某些险企激进的举牌行为，与80 年代美国的杠杆收购颇有相似之处，都是资本成本较高、没有运营的经验、只关注短期利益。从长进角度看，这种行为虽然在短期做高了企业的利润，但增加了企业的负债、削减了研发等支出、不关注企业的长进发展，难以提升企业经营业绩，甚至会对实体经济产生冲击。

　　我国实业的发展仍需要善意的机极投资者。目前，我国实业的发展仍然需要资本的支持，但需要的不是激进的举牌者，而是善意的资金支持方，所以，险企对上市公司进行长期投资、以财务投资为主、少量战略投资以参股为主仍是需要鼓励的。可以从规范保险公司的资金来源、举牌行为，以及保护上市公司稳定经营等方面出台相关政策、进行相关监管。

　　投资建议：由于利率下行、资产荒等影响，预计我国保险公司险资未来可能会继续在事级市场进行股票投资，但随着监管层对万能险、险资举牌行为的监管日益趋严，未来万能险保费增速将放缓、险企更加注重长期投资、举牌行为将更加规范，从而进一步抑制寿险产品短期化、理财化的特征，从长期看，利于行业的持续健康发展，我们仍看好国内保险行业的发展，维持行业“强于大市”评级。