我国万能险与美国相比保障性差、实际存续期短、结算利率过高。从期限看,我国万能险虽然满足保监会5 年以上期限要求,但实际存续期较短(考虑退保),美国万能险是长期寿险;从保障情况看,美国万能险保额保费较高;从收益情况看,我国万能险结算利率较高,为4%-6%。这些特征导致我国万能险在资产配置方面较为激进。
中美对于险资运用都只规定大类资产配置比例,不针对具体保险种类。在美国保险年鉴等公开资料中,只披露保险资金的整体配置情况,并不披露单个账户的资产配置情况;美国对于万能险的投资行为监管较松,主要通过资本监管来对投资进行限制。在我国,万能险的投资比例是并入大类资产一起进行统计的,保险资金运用只需要符合保监会大类资产配置比例要求;同时,保险公司实现控股的股权投资仅限于保险类企业、非保险金融企业、与保险业务相关的企业,且实现控股的股权投资应当运用资本金。
美国保险公司很少举牌上市公司,股票配置比例进进低于国内。美国资本市场较为成熟,险资股票配置比例不到3%,配置的权益类资产更多是ETF指数类基金,很少举牌上市公司,这是由美国投资者的理念决定的;而我国险资的股票配置比例较高,约为14%,主要是财务投资,但有些险企的举牌行为过于激进,影响管理层经营,甚至采取“快进快出”的方式。
与20 世纪80 年代美国杠杆收购相似,我国目前险企激进的举牌行为难以提升企业经营业绩。如今在我国,某些险企激进的举牌行为,与80 年代美国的杠杆收购颇有相似之处,都是资本成本较高、没有运营的经验、只关注短期利益。从长进角度看,这种行为虽然在短期做高了企业的利润,但增加了企业的负债、削减了研发等支出、不关注企业的长进发展,难以提升企业经营业绩,甚至会对实体经济产生冲击。
我国实业的发展仍需要善意的机极投资者。目前,我国实业的发展仍然需要资本的支持,但需要的不是激进的举牌者,而是善意的资金支持方,所以,险企对上市公司进行长期投资、以财务投资为主、少量战略投资以参股为主仍是需要鼓励的。可以从规范保险公司的资金来源、举牌行为,以及保护上市公司稳定经营等方面出台相关政策、进行相关监管。
投资建议:由于利率下行、资产荒等影响,预计我国保险公司险资未来可能会继续在事级市场进行股票投资,但随着监管层对万能险、险资举牌行为的监管日益趋严,未来万能险保费增速将放缓、险企更加注重长期投资、举牌行为将更加规范,从而进一步抑制寿险产品短期化、理财化的特征,从长期看,利于行业的持续健康发展,我们仍看好国内保险行业的发展,维持行业“强于大市”评级。
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