把坏债转换为股权，并不总能成就更健康的公司、更富有的投资者，或更强大的经济。在供过于求的行业尤其如此。周三，世界产能过剩之都——中国的监管机构证实，正在酝酿新规，为债转股提供便利。
这一计划表面合理：将不良贷款转为股份，有望减轻中国的债务负担。虽然中国各大银行报告的不良贷款还不到2%，但多数分析师对这些数字表示怀疑。摩根大通(JPMorgan)认为真实的数字可能超过5%，甚至接近8%（如果将影子贷款包含在内的话）。有人可能会批评持有股权所带来的更大风险，但鉴于中国几乎不存在破产程序，债权人的处境也好不到哪里去。
要找一个不具成效的债转股案例，想想夏普(Sharp)吧。去年，三菱UFJ (Mitsubishi UFJ)和瑞穗(Mizuho)接受了这家陷入困境的电子制造商的债转股。此举之前已经进行了好几轮运营和债务重组，没有一轮带来重大进展——尽管夏普在显示器技术上足够先进，以至于被iPhone采用。夏普涉足的多数行业（尤其是显示器）产能过剩，这阻碍了它的复苏。鸿海(Hon Hai)曾考虑收购夏普股权，现在却想要新股，双方对这笔交易的谈判似乎陷入僵局。
中国的问题涉及面更广。国有企业是造成钢铁和航运这类周期性行业全球产能过剩的重大因素。除非出现需求反弹，否则就只能减少供应。
债转股不能解决这个问题，甚至可能加剧问题。债务危机、违约和破产可能也不会令工厂关闭（拥有控制权的债务人倾向于继续经营工厂以获取现金流），但它们可能迫使人们作出艰难的决定。债转股也无法让信贷被配置到更具成效的部门。
不同于夏普，中国的许多国有企业没什么竞争优势，而且在周期性行业经营。这些企业及其债权人不太可能享受整合带来的效益。
当然，债转股可能有助于推迟一场私营部门的债务危机。然而，现在的一场小危机，可能好过将来的一场大危机。
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